近日，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期利(lì)息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量(lià嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念ding)趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期(qī)两(liǎng)个嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场对于美(měi)联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货(huò)币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高(gāo)位，建(jiàn)议(yì)择机积极配(pèi)置。

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