昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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