近日(rì)，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基(jī)金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入、投(tóu)资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息(xī)在资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下(xià)行(xí俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ng)，养殖(zhí)业复(fù)产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需(xū)求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)调(diào)整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也(yě)需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济(j俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ì)体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置。

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