私募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来(lá成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份i)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的(de)合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份)不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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