财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估(gū)值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jìn是正极还是负极，L是正极还是负极)温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特估(gū)政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合(hé)价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一(yī)成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前(qián)奏，n是正极还是负极，L是正极还是负极但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一(yī)映(yìng)射分析。

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