4月(yuè)中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产景气度环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可能(néng)上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活(huó)动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人(rén)数(shù)及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持续(xù)下行(xíng)，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗(zōng)商品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国(guó)出(chū)口产业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年(nián)初至今的(de)较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)继续带动基建投资和(hé)企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低(dī)基(jī)数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出有望保持(chí)较快增长——预(yù)计(jì)政策性银行金融工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及(jí)预(yù)期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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