2023年前4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自(zì)香港投资(zī)基金公(gōng)会的(de)数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册(cè)的基金中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲(zhōu)（不含(hán)英国）地(dì)区(qū)股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个(gè)月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金(jīn)公(gōng)会(huì)网站

　　经(jīng)过前四个(gè)月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析他们对于市场动(dòng)态的(de)看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续(xù)发力(lì)，中国经济(jì)持(chí)续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美(měi)货币(bì)可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个(gè)行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获得较(jiào)为确定(dìng)的(de)机会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了(le)下半年美国经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不(bù)是快速增长。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多(duō)因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中(zhōng)国(guó)，日(rì)本过去(qù)几年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理看来，日本的经济(jì)表现不(bù)会太差(chà)，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济(jì)复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还(hái)需要企业(yè)投资(zī)、房(fáng)地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其是(shì)在(zài)第一季度(dù)超出(chū)预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍(réng)在复苏(sū)的道(dào)路上。如(rú)果下半年(nián)财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏(sū)的压力(lì)主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经(jīng)济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处(chù)于一个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策(cè)拐点，但是目(mù)前新任日(rì)本(běn)央行行长表现(xiàn)出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但(dàn)中期(qī)就业料将持续修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计(jì)美国经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多(duō)重(zhòng)约束因素缓和、以及周期(qī)性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的(de)内(nèi)生修复动力，并不(bù)需要太(tài)强的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋势(shì)上看无论(lùn)经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期(qī)修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及修复(fù)力度最大的(de)阶(jiē)段已经过(guò)去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格(gé)显(xiǎn)著回落及(jí)冬季(jì)天(tiān)气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季(jì)陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的(de)政策立(lì)场，短期调整货币(bì)政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为未来(lái)一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算行业的(de)风波(bō)提升了衰退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜(qián)在(zài)降(jiàng)温(wēn)的可(kě)能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的(de)下降，未来失业率有抬升的可(kě)能(néng)，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬(dōng)季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该地(dì)区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增(zēng)强了(le)投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已(yǐ)经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然说通胀还没(méi)有(yǒu)回到美(měi)联储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境(jìng)之下(xià)，企业信(xìn)心也开(kāi)始是(shì)越(yuè)走越弱。美联(lián)储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到(dào)了(le)明(míng)年上半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说通胀见顶回落(luò)，但(dàn)是回(huí)落的速度(dù)不(bù)够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的(de)决(jué)心(xīn)还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最(zuì)近的(de)银行业(yè)问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目(mù)前市场(chǎng)预(yù)计，5月份的加息会是最后一(yī)次(cì)，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场来说(shuō)，这是个(gè)好消息，因为高利(lì)率环境导致美(měi)元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市场上(shàng)反映出(chū)来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高收益(yì)债券(quàn)领域，都(dōu)出现了流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预(yù)期(qī)从今年三季度开始，美国将进入(rù)一(yī)个技术性(xìng)衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现(xiàn)在论(lùn)调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美联(lián)储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前不会减息(xī)，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题，应(yīng)根(gēn)据未来几个(gè)月美国经济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国(guó)金融体(tǐ)系(xì)风(fēng)险继续(xù)累(lèi)积并形成(chéng)进一步的(de)风险事件，可能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美国经(jīng)济衰(shuāi)退终局(jú)确定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的利率债(zhài)、高(gāo)评(píng)级(jí)信用债会在大(dà)类(lèi)资产中取得相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能(néng)在下(xià)半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽松(sōng)政策(cè)可能(néng)利好股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触(chù)底才会(huì)构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充(chōng)分条(tiáo)件(jiàn)。与股(gǔ)票不(bù)同(tóng)，政(zhèng)府债收益(yì)率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以(yǐ)来(lái)，10年期政府债收益率的高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增(zēng)长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的企业已经(jīng)录得一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘(táo)金热”的(de)时候，做工具的(de)大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司带来(lái)哪些变化，这是我(wǒ)们(men)需要(yào)思考(kǎo)的问题(tí)。例(lì)如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一步提(tí)升(shēng)它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为(wèi)中国(guó)有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在(zài)训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交(jiāo)换(huàn)机、光模(mó)块；自去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆(lù)续(xù)收到了上(shàng)述硬件产品环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大模(mó)型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主要根(gēn)据部署(shǔ)成本来收(shōu)费；应(yīng)用(yòng)场景落地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内(nèi)部管理都有非常多可以探(tàn)索落地的案(àn)例(lì)，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的(de)格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源于下(xià)游(yóu)潜在(zài)的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使(shǐ)用时长较(jiào)长(zhǎng)的(de)场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看到，中国(guó)高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科技(jì)的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了(le)国家数(shù)据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商(shāng)都加(jiā)大了(le)在数据方(fāng)面的投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，随着去库存的稳(wěn)步推进(jìn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业的韩国市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科(kē)技主题(tí)也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更关注利(lì)润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机(jī)器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下(xià)方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的(de)数据(jù)集和计算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服(fú)务商的发(fā)展。数据(jù)服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服(fú)务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉(jué)、自(zì)然(rán)语言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足(zú)自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人(rén)工智能(néng)专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)增加公众对AI技(jì)术(shù)研发的(de)知情权(quán)以(yǐ)及(jí)行(xíng)业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业(yè)内(nèi)对人工智能(néng)安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时(shí)促进相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强大的模型有助(zhù)于行(xíng)业(yè)理解现有模型的风(fēng)险与(yǔ)影响，为下一代(dài)模(mó)型(xíng)的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时(shí)间(jiān)观察其对社(shè)会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士发(fā)起的自(zì)律(lǜ)性暂停可(kě)能难以有效执行(xíng)。人(rén)工智能(néng)行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出于对监(jiān)管缺失(shī)的(de)担(dān)忧(yōu)，因而呼(hū)吁(xū)社会思考在(zài)使(shǐ)用过程中(zhōng)产生(shēng)的(de)法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交(jiāo)互过(guò)程中的(de)数(shù)据(jù)可能(néng)涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业(yè)机密，因此现在(zài)越(yuè)来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发(fā)限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息办(bàn)公(gōng)室(shì)正式发(fā)布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承担(dān)信息安全主体责(zé)任(rèn)，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们(men)相信在生成式人工智能领域的监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间投资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来(lái)3个月就6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益(yì)或者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果美国(guó)经(jīng)济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目(mù)前美(měi)国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的(de)预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的(de)利率还(hái)是要(yào)往下(xià)走，利率往下走代(dài)表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩根资产(chǎn)管理目前是(shì)偏(piān)向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如(rú)果中国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩(mó)根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的(de)企业债。不看好高收(shōu)益债的(de)原因在于：当经济(jì)表现越来越差的(de)时候，一些信贷评级比较(jiào)低的(de)企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价格(gé)承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于(yú)商品。年(nián)末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压力(lì)会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏(sū)缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至(zhì)今(jīn)的表现，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美(měi)股市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素(sù)带来的下跌(diē)调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句(jù)话说(shuō)，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配(pèi)置角度(dù)看(kàn)，我们认为美国(guó)的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在(zài)较大(dà)的不确定性。如(rú)果(guǒ)通胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会较出色，债券也会受益。如(rú)果经(jīng)济(jì)出现严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新兴市(shì)场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认(rèn)为今年债券的表现会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级(jí)别的(de)债券(quàn)，能够提供不错(cuò)的收益率，而且(qiě)即使在经(jīng)济下行的时候也非(fēi)常(cháng)具(jù)有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄(huáng)金价(jià)格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会(huì)进一步(bù)上行，主要(yào)是(shì)由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于(yú)美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上(shàng)看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带(dà1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算i)来的(de)分母端(duān)制约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类别(bié)成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由(yóu)于需(xū)求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝(jué)对估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环(huán)境(jìng)有(yǒu)利于(yú)权益市场，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技(jì)，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标(biāo)配(pèi)消费(fèi)和医药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸引力相对(duì)高于(yú)沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股息的优质央(yāng)国企(qǐ)；契(qì)合(hé)数字(zì)中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网(wǎng)板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对(duì)分子(zi)端下行(xíng)的定价不(bù)足。后续若(ruò)进入利率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风格(gé)可(kě)能(néng)阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可(kě)能启动趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮子(zi)货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回(huí)归(guī)行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业(yè)立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们(men)对(duì)美(měi)元进一(yī)步走弱的预(yù)期应该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政(zhèng)府债券(quàn)通常(cháng)受益(yì)于(yú)债券(quàn)收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公(gōng)司债券收益率相对(duì)于美(měi)国(guó)政府债券的(de)溢(yì)价(jià)因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算