金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层(céng)提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗p>

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国(guó)通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需(xū)要经济环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业(yè)为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务(wù)业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年(nián)的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是(shì)有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的(de)服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪(jì)录，引发了关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗示(shì)，对(duì)“通缩(suō)”提(tí)法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续(xù)下降的特征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因(yīn)为经(jīng)济基本面(miàn)和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度(dù)持续加大，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dò2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗ng)也使(shǐ)企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据(jù)发布(bù)会上，国家统计发言(yán)人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国(guó)经(jīng)济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国内(nèi)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年(nián)影响因(yīn)素逐(zhú)步(bù)消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面亦难持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步(bù)入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消费(fèi)能(néng)力和(hé)购房意愿在防疫政策(cè)优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足(zú)央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期非(fēi)经济政策对(duì)企业(yè)家信心(xīn)的冲击(jī)以及(jí)疫情(qíng)后居民风险偏好下(xià)降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需(xū)的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度超过经济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复苏(sū)的(de)本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济(jì)预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至(zhì)5月之后(hòu)，当宏观预期波(bō)动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权(quán)益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下(xià)景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的(de)重要外部(bù)因素，物价水平的(de)回落(luò)多与(yǔ)有效需(xū)求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长(zhǎng)行业(yè)优(yōu)势凸显。

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