近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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