来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(j钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称ìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和(hé)去年钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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