5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(d牛鬼蛇神是什么生肖e)基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。

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