核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际为投(tóu)word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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