4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流(liú)景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开(kāi)工率环比上(shàng)行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数(shù)环比有(yǒu)所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均值环(huán)比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上(shàng)行(xíng)较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车(chē)展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需(xū)求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面施为什么读yi什么意思，施怎么读啊(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期(qī)下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手资(zī)金(jīn)情况能(néng)否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地(dì)方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格(gé)小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄(zhǎi施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)。预(yù)计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金融(róng)工具继续带(dài)动基建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股权(quán)及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策(cè)性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 施为什么读yi什么意思，施怎么读啊