财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qi大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看án)银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看平对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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