财联(lián)社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞士(shì)政府撮合瑞银与瑞信合(hé)并近两个月后(hòu)，与这(zhè)次(cì)事件有关的一(yī)个重要问题终于(yú)尘埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减记无法(fǎ)触发CDS（信(xìn)贷违约掉(diào)期）的赔付。

　　负责欧洲(zhōu)、中东和非洲(zhōu)地(dì)区(qū)的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网发布公告称，由11家(jiā)买方机构、卖方银行和做市商组(zǔ)成的委(wěi)员会一致投(tóu)票通过了上述决议。值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，瑞信本(běn)来也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现在投(tóu)票(piào)的清单上。

　　具(jù)体来说，提出这个问题(tí)的(de)市场参与(yǔ)者认为，AT1债券应该与CDS合(hé)约所依据的参考债券（次级(jí)债）具有同等(děng)地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参(cān)考债(zhài)务。

　　对此，委(wěi)员(yuán)会首先一致裁定(dìng)，并没(méi)有(yǒu)发生“政府(fǔ)干预的信贷事件(jiàn)”。此外，根据(jù)AT1债券文件中的(de)排名条款(kuǎn)和担(dān)保条件，次级(jí)债的持有人是相较于AT1债券的优(yōu)先债权人。同时在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件中(zhōng)，决策委员会没有(yǒu)对AT1债券(quàn)是否构(gòu)成借款资金做出任(rèn)何(hé)决定。

　　在3月中旬的紧急交易(yì)中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元(yuán)的(de)瑞信(xìn)AT1债券全额减记，此举也引发了大量此类债券(quàn)持有(yǒu)人的诉讼(sòng)。一些投(tóu)机者也在市场上炒(chǎo)作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为(wèi)常(cháng)见的(de)金(jīn)融衍生(shēng)品，信贷违约掉期的作用是在信贷(dài)事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向(xiàng)卖方索赔(péi)，索赔的金额通常等(děng)于参考资产的面值减去违约后的(de)市场价值。各个区(qū)域(yù)的信贷衍生品决定委员(yuán)会，负责(zé)决(jué)定在这个地(dì)区(qū)是否发生了信贷(dài)衍生(shēng)品合约中定(dìng)义的(de)信贷(dài)事件。

　　根据存管信托和清算公司（DTCC）的(de)数据，截至今年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名(míng)义总量(liàng)超(chāo)过(guò)190亿(yì)美元，不过DTCC的数据并未区(qū)分优先(xiān)级(jí)债务(wù)和次级债CDS。

　　恰好也(yě)在本(běn)周，瑞(ruì)银(yín)公布了接手瑞信的最新评估。在(zài)本(běn)周二(èr)提(tí)交(jiāo)给速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉美国SEC的监(jiān)管文件(jiàn)中，瑞银表示紧急接手(shǒu)瑞信预计将造成170亿美元的(de)损失，其(qí)中有40亿美元(yuán)为潜在的诉讼和(hé)罚(fá)款支出。不过这部分(fēn)的损失将会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购(gòu)资产的价格（30亿瑞郎(láng)）远远低于速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉资产的实际价值。

　　这(zhè)份文件同样显示，从去年10月开(kāi)始，瑞银的战(zhàn)略委员会(huì)就已经开始评估瑞(ruì)信的状况，并(bìng)在(zài)今年2月得出“不宜(yí)收购”的决定，但最后仍(réng)在瑞(ruì)士(shì)政府的要求下出手。

　　瑞银也在(zài)上周宣布(bù)，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易完成(chéng)后(hòu)加入瑞银集团的董速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉事会(huì)，同时在“可预见的未(wèi)来(lái)”，瑞信(xìn)的品牌仍将独(dú)立运营(yíng)。

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