5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数(shù)据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(sh一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗ǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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