四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思)究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(àn)实(shí)际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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