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富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等(děng)多(duō)家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将于(yú)5月(yuè)15日执行(xíng)，其(qí)中国(guó)有银行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它金融(róng)机构(gòu)执(zhí)行(xíng)基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)是什么？通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时提(tí)前通(tōng)知银行(xíng)的(de)存(cún)款业务(wù)，分(fēn)为提前一天和提(tí)前七天的(de)两(liǎng)种类(lèi)型。协定存款是(shì)对(duì)协定额(é)度以(yǐ)内的(de)部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存款当前利率(lǜ)处(chù)于什么水平？为(wèi)何需要(yào)规(guī)定(dìng)上限？富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗ong>根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率(lǜ)为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国(guó)有四大(dà)行(xíng)1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城商行与农(nóng)商行(xíng)通知、协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存(cún)款的(de)最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其(qí)挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规(guī)定(dìng)上限对相(xiāng)关存款实际利(lì)率有何影响？是否会(huì)对M1和(hé)M2产生影响？部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率或将有(yǒu)所(suǒ)下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一(yī)，通知存(cún)款和协定存款应属于(yú)其他(tā)存款，对M1或没有影(yǐng)响。其(qí)二，通知(zhī)存款和协定存款若流出(chū)，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及(jí)编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变(biàn)动会影响M2规模和(hé)增速。考虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次利率上限的设定(dìng)，可能有部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通知存(cún)款和(hé)协定存款投向收益率更高的理财以及(jí)其(qí)他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已经开始重新(xīn)流(liú)向表外(wài)，M2增(zēng)速(sù)预计将(jiāng)进入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率上(shàng)限的约束，或进一(yī)步加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始(shǐ)？本次(cì)约束通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份(fèn)制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收入(rù)；二是(shì)转增资本金(jīn)以满足宏(hóng)观审(shěn)慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备(bèi)以应对坏账风(fēng)险。既(jì)要保(bǎo)证商业(yè)银行(xíng)的合理盈利(lì)水平，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普(pǔ)通存款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率水平(píng)。但目(mù)前尚(shàng)不构成新一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)的开始(shǐ)，源(yuán)于目前(qián)存款利率(lǜ)市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗充(chōng)分条件。

　　高频数据(jù)经济(jì)表(biǎo)现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货(huò)运量有(yǒu)所反(fǎn)弹。房地产(chǎn)市场：地产销售有(yǒu)所恢(huī)复，因(yīn)城施策继续加码。政府性基金(jīn)与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造(zào)业投资：开(kāi)工率(lǜ)继续改善(shàn)。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升(shēng)。货(huò)币(bì)政策与汇率：资短端金(jīn)利(lì)率(lǜ)下行、美(měi)元下(xià)行，人(rén)民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于预(yù)期，数(shù)据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注(zhù)：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限：国有(yǒu)银行(xíng)（特指工农(nóng)、中、建(jiàn)四大(dà)行(xíng)）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知(zhī)存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期(qī)，收益(yì)率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约(yuē)定(dìng)存期(qī)，在(zài)支取时(shí)提(tí)前通知银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一(yī)天和(hé)提前七(qī)天的两种类型(xíng)。在存(cún)入款项时不(bù)约(yuē)定存期(qī)，支取(qǔ)时需提前通知银行(xíng)，约定支(zhī)取存款的日期(qī)和金额(é)方能支取，按存(cún)款人(rén)提前通(tōng)知的期(qī)限长短划分为(wèi)一(yī)天通知(zhī)存款和七天(tiān)通知存款两个品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前一天通知约定支取存(cún)款(kuǎn)，七天通知存(cún)款必(bì)须提前七天通(tōng)知约定支取存(cún)款。通知存款(kuǎn)面(miàn)向个人和企业(yè)办理。

　　协定存款是(shì)对协(xié)定额(é)度以(yǐ)内的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定(dìng)存款利率(lǜ)。协定存(cún)款是指银(yín)行与客(kè)户签订协议，约定结算账(zhàng)户(hù)的(de)每日留(liú)存(cún)金额，结(jié)算账户每日余额低(dī)于最(zuì)低留存额（含(hán)）的部分按活期存款利率计息(xī)，超(chāo)过部分(fēn)按中国(guó)人民银行(xíng)规定(dìng)的(de)协定存款利(lì)率计息(xī)的存款。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)面向企(qǐ)业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前(qián)利率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上(shàng)限，则7天通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限(xiàn)被(bèi)设定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有(yǒu)四(sì)大(dà)行 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定(dìng)存(cún)款利率偏(piān)高，样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我们梳理(lǐ)了国有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商行（按(àn)资产规(guī)模排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银(yín)行(xíng)与股份行挂牌(pái)利率未超过央行新(xīn)规上限，超过上限(xiàn)的银行主要集中(zhōng)在(zài)城商行和农商行中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行中(zhōng)有 4 家(jiā)超过上(shàng)限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最高的通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对(duì)刚性的问题。我(wǒ)们在梳理过程(chéng)中发现(xiàn)，部分银行个人通(tōng)知存(cún)款的最高利率(lǜ)高于挂(guà)牌利(lì)率，其 1 天的(de)通(tōng)知(zhī)存款最高(gāo)利(lì)率为(wèi) 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如(rú)何(hé)？

　　部分城商(shāng)行和农(nóng)商行通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率或(huò)将有所下调。目前超过利(lì)率新规上限(xiàn)的主(zhǔ)要(yào)为城(chéng)商行和(hé)农商行(xíng)，样本银行中有 13.5％的银行(xíng)超过(guò)上限，其中 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高(gāo)利(lì)率达(dá)到 2.1％（规(guī)定上(shàng)限为 1.55％），因此新规(guī)的执行(xíng)会导致部(bù)分城商(shāng)行和(hé)农商行(xíng)（合理估算近 13.5％的比例）通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否(fǒu)会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，通知存款和(hé)协定存款与普通(tōng)存款(kuǎn)并列，并不属于(yú)单位存款(kuǎn)和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围(wéi)之内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应(yīng)当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们(men)合(hé)理推断，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有部(bù)分个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投向收益(yì)率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考(kǎo)虑到4月(yuè)居民存款已(yǐ)经开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下(xià)行通(tōng)道。M2 近一年的上(shàng)行(xíng)由个人(rén)存款推动，资管(guǎn)资金(jīn)回表也主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于个人(rén)存款的(de)规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户部门。但随(suí)着4月居(jū)民存款同比(bǐ)首次由增(zēng)转降(jiàng)，居民资产配置或(huò)回流表外(wài)，对应的(de)则是M2同比超过市场预期下(xià)行。再考虑到此次通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进一(yī)步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下(xià)探，其中(zhōng)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家股份制(zhì)银(yín)行的平均净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润(rùn)分配给财政的(de)非税收入；二是转增(zēng)资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对(duì)坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商业银(yín)行的合理盈利(lì)水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去(qù)年9月主要银行(xíng)已经下调(diào)存款利率，年初(chū)至今其(qí)他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随(suí)着商业银行普通存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的调整(zhěng)到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率水平。而(ér)部(bù)分中小银行未高息揽储，其(qí)通知存款(kuǎn)利(lì)率和协定存款利率(lǜ)明(míng)显(xiǎn)偏高，实际上不利于商业银(yín)行(xíng)整体负债端成本的(de)下降，也成为本次约束(shù)通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)的触发(fā)因素。

　　是(shì)否是新一轮存款利(lì)率下调的开始？目(mù)前十年期国债收益率高于(yú)上一(yī)轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，以(yǐ) 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整(zhěng)存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期(qī)国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国(guó)性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车零售较(jiào)上周有所(suǒ)改善，今年以(yǐ)来累计同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1％。截至(zhì)5月7日，乘(chéng)用车零(líng)售同比(bǐ)较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日(rì)，乘用(yòng)车市场零售同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整(zhěng)车货运量有所反弹，京(jīng)沪深(shēn)迁徙(xǐ)指(zhǐ)数继续(xù)上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截(jié)至5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周(zhōu)新(xīn)增0亿(yì)一般(bān)债，下周计划(huà)发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)，五一过后因城施(shī)策(cè)继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成(chéng)交面(miàn)积(jī)两年平(píng)均(jūn)增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看，一线、二线和三线城(chéng)市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷款(kuǎn)政(zhèng)策的(de)调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性(xìng)基金与基建：当(dāng)周新(xīn)增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业(yè)投资与工业生(shēng)产(chǎn)：受五一假期及需求走弱影(yǐng)响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开工(gōng)率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率(lǜ)有所(suǒ)改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运(yùn)部重点(diǎn)港口(kǒu)货物吞吐量较上(shàng)周回(huí)升 0.8％，高速公(gōng)路(lù)货车通(tōng)行量与(yǔ)铁路货运量较上(shàng)周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价(jià)回升(shēng)。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜(cài)、水果(guǒ)价格分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油价小(xiǎo)幅回升(shēng)，国内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价(jià)小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢(gāng)价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。