大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chō一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽ng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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