财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(x三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思iàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ong>这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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