核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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