5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居(jū)前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出(c手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图hū)现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续(xù)下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过(guò)程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需(xū)求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终端需求可能(néng)不及(jí)预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导(dǎo)体行业(yè)正(zhèng)处(chù)于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企(qǐ)对(duì)资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维(wéi)度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基(jī)本面即(jí)将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智(zhì)能(néng)给半导体带(dài)来了(le)新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波(bō)动较大(dà)，且(qiě)子板块和(hé)细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多(duō)优(yōu)质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知(zhī)智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的(de)提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大的(de)影响，也(yě)会开启新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是(shì)信(xìn)息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命(mìng)后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了(le)影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投资(手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半(bàn)导(dǎo)体设备材(cái)料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年(nián)都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于(yú)科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的(de)充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受益，后(hòu)续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图司的(de)一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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