昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会(huì)造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时(shí)美(měi)国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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