事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公(gōng)布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗p>

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩(suō)，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的(de)服务业(yè)延续(xù)涨价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低(dī)迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的(de)周期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物(wù)价作为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表现出明(míng)显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价(jià)指标，与经(jīng)济走(zǒu)势大体类(lèi)似(shì)，一般(bān)滞(zhì)后经济表现2个季(jì)度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要(yào)缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要来自(zì)于食(shí)品和(hé)非食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成为拖(tuō)累食品同比自(zì)年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油等国际(jì)定价的大宗商(shāng)品价格回落，带动交通工具(jù)用燃(rán)料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累、与相关原材料成本压(yā)力(lì)缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相关的商品和服务，在价格(gé)上已(yǐ)有连续体(tǐ)现(xiàn)。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比自年(nián)初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造业价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活动持续(xù)改(gǎi)善等或(huò)带(dài)动(dòng)内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分(fēn)商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市(shì)，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原(yuán)油价(jià)格回(huí)落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信项环比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资(zī)料(liào)拖累，生(shēng)活资料韧性(xìng)延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和(hé)加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比(bǐ)延续(xù)回落外(wài)，衣着(zhe)、一般(bān)日用品环比由负转正，耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油等上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)相(xiāng)关价格回(huí)落(luò)，与线下消费相关的中下(xià)游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落(luò)、上游原(yuán)材料(liào)链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等部分中下游制(zhì)造(zào)业价(jià)格有所回落，但(dàn)文(wén)教娱制品(pǐn)等靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国(guó)金证券股份有限(xiàn)公司(sī)

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