4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年(nián)底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回升明(míng)显。4月(yuè)商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就(jiù)业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(jiù)业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低于其他(tā)工(gōng)资(zī)指标，4月小时(shí)工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数(shù)据显示，美国就业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的(de)高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削(xuē)弱联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实际(jì)经济动能或(huò)弱于非农就业数(shù)据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节(jié)因子(zi)扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文月(yuè)以来，第一(yī)共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银(yín)行(xíng)等区域银(yín)行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率(lǜ)增加。

　　<司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文strong>文章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文