四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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