昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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