上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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