调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究(ji华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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