昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美(mě两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音i)元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(j两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音ì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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