来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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