金(jīn)融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(r秋肖是指哪几个生肖，十二生秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些肖北方生肖有哪些éng)将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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