上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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