2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提(tí)升。 总监和经理哪个大>

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中4总监和经理哪个大8家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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