财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(sh将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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