银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(gu黄山山体主要由什么岩石构成ǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直(zhí)接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng黄山山体主要由什么岩石构成)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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