事件：21世纪经济(jì)报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道(dào)，协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将于5月(yuè)15日(rì)执(zhí)行，其中国(guó)有(yǒu)银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融(róng)机构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么(me)？通(tōng)知存款和协(xié)定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的(de)目的更(gèng)多是为吸引存款。通知存款是指不约(yuē)定存(cún)期，在(zài)支取时(shí)提前(qián)通知银行(xíng)的存款业(yè)务，分为提前一(yī)天和提前(qián)七(qī)天的两种类型。协定存款是对协(xié)定额度以(yǐ)内的部分给予活(huó)期利率，对超(chāo)过协定(dìng)部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)当前(qián)利率处于(yú)什么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国(guó)有(yǒu)四(sì)大行1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款利率的(de)上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利率的上限分别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.35％ 。而目前(qián)部分城(chéng)商行(xíng)与农商行(xíng)通知、协定(dìng)存款利(lì)率偏(piān)高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的(de)银行超过新(xīn)规上限(xiàn)。7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌价，存(cún)在(zài)“存(cún)款竞(jìng)争(zhēng)”令负(fù)债成本(běn)相(xiāng)对刚性的(de)问题(tí)。

　　规定上(shàng)限对相(xiāng)关存款实际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商行和(hé)农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增(zēng)速影响非对称(chēng)。其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款若流出(chū)，可(kě)能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存(cún)款科(kē)目，则其变(biàn)动会(huì)影(yǐng)响M2规(guī)模(mó)和增速。考虑到(dào)此(cǐ)次利(lì)率上限(xiàn)的(de)设定，可能有部分(fēn)个人或企(qǐ)业将通(tōng)知存款和协定存款投向收益率更高的理财以及其(qí)他资管(guǎn)产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。再(zài)考虑到此(cǐ)次通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的(de)约束，或进一步加速居(jū)民将(jiāng)资金从(cóng)表(biǎo)内搬(bān)至(zhì)表外(wài)。

　　是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约束通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目的是(shì)缓解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差下探，其(qí)中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是(shì干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招)利润分配给财(cái)政的非税收入；二(èr)是转增(zēng)资本(běn)金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎的管理(lǐ)要(yào)求，疏通货币政策的(de)传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率(lǜ)进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率(lǜ)，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银(yín)行普通(tōng)存款(kuǎn)利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率(lǜ)水平。但目(mù)前尚不构成新一轮存款利(lì)率下(xià)调的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化调整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上(shàng)一轮下调时(shí)低点， 1 年(nián)期 LPR 持平(píng)，尚不(bù)具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频数据经济表(biǎo)现：汽(qì)车销售(shòu)、地产销售改(gǎi)善。乘用车零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整(zhěng)车货(huò)运量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售有所恢复，因城施策(cè)继续加码。政府性基金与基(jī)建：新增(zēng)专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产(chǎn)与制造业投资：开工率(lǜ)继续改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇(huì)率(lǜ)：资短端金利率(lǜ)下(xià)行、美(měi)元下行(xíng)，人民(mín)币升值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：稳(wěn)增长政策见效速(sù)度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下(xià)为(wèi)正文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道(dào)，协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构(gòu)执(zhí)行基(jī)准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款(kuǎn)和协 定存款是什么(me)？

　　通知存款和协定(dìng)存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收(shōu)益(yì)率好于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存(cún)款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提(tí)前通(tōng)知银行(xíng)的(de)存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。在存入(rù)款项(xiàng)时不约定存期，支取(qǔ)时需提前(qián)通(tōng)知银行(xíng)，约定支取存(cún)款的(de)日期和金额方能支取，按存款人提前通知的期限长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天通知存款和七天通知存款两个品种，一天通知存(cún)款(kuǎn)必须提(tí)前一天通知约定(dìng)支取(qǔ)存款，七天通知存款必须提前七天(tiān)通(tōng)知约(yuē)定(dìng)支取(qǔ)存款。通知存款面(miàn)向个人和企业办理。

　　协(xié)定(dìng)存款是(shì)对(duì)协(xié)定额度以内的部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款利率。协(xié)定存(cún)款是指(zhǐ)银(yín)行(xíng)与客户签订协议，约定结算账户的每日留存金额，结(jié)算账户(hù)每(měi)日余额(é)低于最低留存额（含）的部分按(àn)活期存款利率计(jì)息，超过(guò)部分按中国人民银(yín)行规定的协定存(cún)款利率计(jì)息的(de)存款。协(xié)定存(cún)款面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利(lì)率水平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存款利率的(de)上限被设(shè)定为(wèi)1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的(de)上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行(xíng)通知、协定存款利率偏高，样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超(chāo)过新规(guī)上限。我们(men)梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按(àn)资产规模排序(xù)）以及 14 家农(nóng)商行的(de)挂牌利(lì)率（截止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日），其中国(guó)有银行与股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)未超(chāo)过央行新规上限，超过(guò)上(shàng)限的银行主要集(jí)中在(zài)城商行和农商行中，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过(guò)上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最高的(de)通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存(cún)款竞争(zhēng)”令负债成本(běn)相(xiāng)对(duì)刚性的(de)问(wèn)题。我们(men)在梳理过程中发现，部(bù)分(fēn)银行个人通知存款的最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天的(de)通知存款(kuǎn)最(zuì)高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂(guà)牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际(jì)存(cún)款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调。目前超过(guò)利率(lǜ)新规上限的主要为城商行和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％ 的银(yín)行(xíng)超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的执行会导(dǎo)致部分城(chéng)商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其(qí)一(yī)，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)应(yīng)属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计(jì)分(fēn)类及编码》，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款与普通(tōng)存款并列，并不(bù)属于单位存款和储(chǔ)蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围(wéi)之(zhī)内，利率上限的设(shè)定对(duì) M1 应(yīng)当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存(cún)款统计分(fēn)类及编(biān)码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通知(zhī)存款和协(xié)定存款归(guī)属于(yú) M2 下(xià)的其他存款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此次(cì)利(lì)率上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个人(rén)或企业将(jiāng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款投(tóu)向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)以及(jí)其他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款已经开始(shǐ)重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推动，资(zī)管资金回表也(yě)主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个(gè)百(bǎi)分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点来(lái)源于个人存(cún)款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于(yú)住户部门(mén)。但随着(zhe)4月居民存款同(tóng)比(bǐ)首次由(yóu)增(zēng)转降，居民(mín)资产配置(zhì)或回流(liú)表(biǎo)外，对应的则是M2同(tóng)比超过市场预期下行。再(zài)考虑到(dào)此次通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上限的约(yuē)束(shù)，或进一步加速(sù)居民将资金从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，核心目的是缓解(jiě)银行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平(píng)均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准公共品(pǐn)，去向有(yǒu)三(sān)：一是利润分配给(gěi)财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是(shì)转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的(de)管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政策的传(chuán)导渠道(dào)；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的(de)合理盈利水平，又(yòu)要(yào)不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率(lǜ)进行(xíng)调(diào)整。

　　实(shí)际上，去(qù)年干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招ng>9月主要银行已经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小(xiǎo)银行未高息揽(lǎn)储，其通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率和协(xié)定存(cún)款利率明显偏(piān)高(gāo)，实际上(shàng)不利于商业银行(xíng)整体负债端成本的下降，也成为本次(cì)约(yuē)束通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利(lì)率下调的(de)开始？目(mù)前十年期国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不(bù)具备(bèi)充分条(tiáo)件。2022 年 4 月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益(yì)率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银行(xíng)下调存款利(lì)率，如一年期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高(gāo)频经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售(shòu)较上周(zhōu)有所改善，今年以来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用(yòng)车零售(shòu)同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消(xiāo)费(fèi)：全(quán)国整车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(yuè) 11 日，全国整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至(zhì)5月12日，当周国债(zhài)净融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债，下周计(jì)划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均(jūn)成交面积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二(èr)线和(hé)三(sān)线(xiàn)城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公积(jī)金贷款政(zhèng)策的调整和(hé)优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府性(xìng)基(jī)金与基(jī)建：当周新增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造(zào)业投资(zī)与工业生产：受五一(yī)假期及需(xū)求走弱影(yǐng)响，开工率(lǜ)连(lián)周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高(gāo)炉开(kāi)工率继(jì)续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎(tāi)开工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通行量与铁路货(huò)运(yùn)量较上周分(fēn)别回(huí)落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格(gé)：猪肉价格继(jì)续下行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤；截(jié)至 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水果价格(gé)分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回(huí)升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油(yóu)周均(jūn)价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力煤价格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆回购地(dì)量延(yán)续，资金(jīn)利(lì)率小幅下行。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较(jiào)上周小幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行(xíng)，人民币(bì)被(bèi)动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见(jiàn)效速度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关注中国 4 月经济(jì)数据

　　内容(róng)节选自申万宏(hóng)源宏观研究报告：

　　《存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？——申万(wàn)宏源宏观周报(bào)·第208期(qī)》

　　证券(quàn)分析师：屠强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招