本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国(guó)金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GD一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战P年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全(quán)球金融(róng)市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团银(yín)行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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