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　　金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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