5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替(tì)代持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代进程不(bù)及预(yù)期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们(men)认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属性的(de)环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位(wèi)置；另(lìng)一方面市(shì)场预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的(de)股价其实是过(guò)度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)，多位业(yè)内人(rén)士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的(de)需求增胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么量，从(cóng)周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企(qǐ)业有国(guó)产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估(gū)值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三(sān)次工(gōng)业革(gé)命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革(gé)命后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸，将会(huì)在经(jīng)济、社(shè)会、政(zhèng)治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会(huì)。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了(le)新的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全(quán)的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的(de)边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核(hé)心(xīn)环节预期(qī)将(jiāng)会(huì)受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹(pǐ)配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过(guò)程中股价有(yǒu)可能(néng)波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综合判断配置价(jià)值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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