金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗(qí银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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