财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音rong>银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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