5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生(s进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句hēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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