银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(sh悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望ì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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