5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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