2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字