上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易(yì)模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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