2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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