金融界4月21日(rì)消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国(guó)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又(yòu)带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看(kàfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式n)来，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心(xīn)中(zhōng)国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处(chù)于(yú)经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务(wù)业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失(shī)业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的(de)轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟(gēn)感受到的服务业在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只有回到(dào)潜fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式在(zài)增(zēng)速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能(néng)要逐(zhú)季(jì)恢(huī)复(fù)，大概在今年(nián)底回到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双(shuāng)双回(huí)落(luò)，一(yī)季度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数(shù)据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的(de)特征，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币(bì)供应量）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方(fāng)面(miàn)，供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一(yī)步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基(jī)数(shù)扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和(hé)居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金融(róng)数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国(guó)家统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国经济是(shì)否会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价(jià)会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再(zài)加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能保持(chí)低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会(huì)回到一个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗(ma)？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半(bàn)年基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已(yǐ)步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他(tā)不可(kě)贸(mào)易(yì)品的(de)通胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还(hái)是(shì)居(jū)民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力(lì)和(hé)购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似反常，实则(zé)反映疫(yì)后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前期非经济(jì)政策对企业家信(xìn)心(xīn)的(de)冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出(chū)服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研(yán)究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增(zēng)长大幅(fú)度(dù)超过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是(shì)产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制(zhì)了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏(hóng)观(guān)认为(wèi)会持续(xù)至5月(yuè)之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)会(huì)相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩(suō)环境下(xià)景气行业(yèfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式)的稀缺是促成成长牛(niú)的(de)重要外部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成(chéng)长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式