事(shì)件：21世纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报道，协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将于5月15日执行(xíng)，其中(zhōng)国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款和协定(dìng)存款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益(yì)率好于活期。产品推(tuī)出的目的(de)更多是为吸引存款(kuǎn)。通(tōng)知存款是指不(bù)约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时(shí)提(tí)前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一(yī)天(tiān)和(hé)提前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。协定存款(kuǎn)是(shì)对协定额(é)度以内的部(bù)分给予(yǔ)活期(qī)利(lì)率，对超过(guò)协定部分给予协(xié)定(dìng)存款利率。

　　通知存款和(hé)协(xié)定存款当前(qián)利率处于什(shén)么水(shuǐ)平(píng)？为何需要规定(dìng)上限？根(gēn)据(jù)央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有四大行1天和7天期(qī)通知存款利率的上(shàng)限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利(lì)率的(de)上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。而目前部(bù)分(fēn)城商行与农商(shāng)行通知(zhī)、协定存款利率偏高，我(wǒ)们(men)梳理的样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)最高利率达(dá)到 2.1％ 。且部分银(yín)行最高的通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际(jì)利率有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率或将有所下(xià)调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对(duì)M1或(huò)没有影(yǐng)响。其二，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)若流出，可能(néng)会(huì)拖(tuō)累 M2 增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推断(duàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的(de)其他(tā)存款科目(mù)，则(zé)其(qí)变动会影响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利(lì)率上(shàng)限的设定，可能有(yǒu)部(bù)分个人或企(qǐ)业将通知存款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益率更高的理财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月居民(mín)存(cún)款已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外，M2增速预(yù)计将进入下(xià)行通道。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存款利率上限的约束，或进一步(bù)加(jiā)速居民(mín)将资金从表内(nèi)搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意味着(zhe)存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？本次(cì)约(yuē)束通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心(xīn)目的是(shì)缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差下探，其中(zhōng)国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利(lì)润是(shì)准公共品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财(cái)政(zhèng)的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎(shèn)的(de)管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货(huò)币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保证商业银行(xíng)的合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行已(yǐ)经(jīng)下调(diào)存款利率(lǜ)，年(nián)初至今(jīn)其他银行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着(zhe)商业银行普通存(cún)款利率的(de)调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但(dàn)目前尚(shàng)不构成(chéng)新一轮(lún)存款利率下调的(de)开始，源于目(mù)前(qián)存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高(gāo)于上一轮下(xià)调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平(píng)，尚不具(jù)备全面下(xià)调的充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽(qì)车销(xiāo)售、地产销售(shòu)改善。乘用车零(líng)售同(tóng)比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全(quán)国整车货运量有所反(fǎn)弹。房地产市场：地(dì)产销(xiāo)售有所恢复(fù)，因(yīn)城施策继续加码。政府性(xìng)基(jī)金(jīn)与基建：新(xīn)增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业(yè)投资：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格(gé)下降(jiàng)，油(yóu)价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下(xià)行、美元下行，人民币升(shēng)值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见(jiàn)效速度慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存(cún)款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　事(shì)件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限：国有银行（特指(zhǐ)工(gōng)农、中、建四大行）执(zhí)行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协 定存(cún)款是什么？

　　通知存(cún)款和协(xié)定存款是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的更(gèng)多是(shì)为(wèi)吸引存款。

　　通(tōng)知存款是(shì)指(zhǐ)不约定存期，在(zài)支(zhī)取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七(qī)天的(de)两种类型。在存入款项时不约定存期，支取(qǔ)时需提前通知银行，约定支取存款(kuǎn)的(de)日(rì)期和(hé)金额方能支(zhī)取(qǔ)，按存款(kuǎn)人(rén)提前通知的期限长短划分(fēn)为(wèi)一天(tiān)通知存(cún)款和七天通(tōng)知存款两个品种(zhǒng)，一天(tiān)通知存款必须提前一天(tiān)通知约定支(zhī)取(qǔ)存款，七(qī)天通知存款必须提(tí)前七天通知约(yuē)定(dìng)支取存款(kuǎn)。通知存(cún)款面向个(gè)人和企(qǐ)业办(bàn)理。

　　协定(dìng)存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内的部分给予活(huó)期利率，对(duì)超过(guò)协定(dìng)部分(fēn)给予协定存(cún)款利率。协定存(cún)款是指银行(xíng)与客户签(qiān)订协(xié)议，约定结算账(zhàng)户(hù)的每日留存(cún)金(jīn)额，结算账户每日余额低(dī)于最低(dī)留存(cún)额（含）的部分按活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率计息，超过部分按(àn)中国人民银(yín)行规定的(de)协定存款利率(lǜ)计息(xī)的(de)存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前(qián)利(lì)率水平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通知存款利率的(de)上限被设(shè)定为1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其(qí)它金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限(xiàn)。我们梳理了国(guó)有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按(àn)资产规(guī)模(mó)排序）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中(zhōng)国有(yǒu)银行与(yǔ)股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)未(wèi)超过央(yāng)行新规(guī)上限(xiàn)，超(chāo)过上限的银行主要集中在城(chéng)商(shāng)行和农商行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超(chāo)过(guò)上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成本相对刚(gāng)性的问题。我(wǒ)们在梳(shū)理过程中发(fā)现，部分银行个人通知(zhī)存款的最高(gāo)利率高于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限(xiàn)对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商行和农(nóng)商(shāng)行通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下调(diào)。目前超过利率新规上限的主要为城(chéng)商行和(hé)农商行(xíng)，样(yàng)本银行中有 13.5％ 的银行超过上(shàng)限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定上(shàng)限为(wèi) 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执行会导致部分城商行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调。

　　是(shì)否会(huì)对M1和(hé)M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存(cún)款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有影(yǐng)响。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类(lèi)及编码》，通知存款和协定存款与(yǔ)普(pǔ)通存款(kuǎn)并(bìng)列，并不属于单(dān)位存款和(hé)储(chǔ)蓄(xù)存款。则考虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与单(dān)位(wèi)活期存款(kuǎn)之和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利(lì)率(lǜ)上限的(de)设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款若流出(chū)，可能会拖(tuō)累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协(xié)定存款归属于 M2 下(xià)的(de)其他(tā)存(cún)款科目，则(zé)其变动(dòng)会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和(hé)增速。考虑到(dào)此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可(kě)能有(yǒu)部(bù)分个人或企业将(jiāng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款投向(xiàng)收益率更高的理(lǐ)财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下行(xíng)通道。M2 近一年的上行由个人存(cún)款(kuǎn)推动，资(zī)管资金回表(biǎo)也主(zhǔ)要来(lái)源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的(de)规模(mó)扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源于住户(hù)部门。但随着(zhe)4月居(jū)民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民(mín)资产(chǎn)配(pèi)置或回流表(biǎo)外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑到(dào)此次通知存款和协定(dìng)存款利率上(shàng)限的约束(shù)，或进一步加速居(jū)民(mín)将资金从表内(nèi)搬(bān)至(zhì)表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　本次约(yuē)束(shù)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，核心目的是缓解银(yín)行净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商业银行净息差(chà)下探(tàn)，其中国有银(yín)行(xíng)平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润是准公共品，去向有三：一(yī)是利(lì)润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏(shū)通货币政(zhèng)策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平，惟有对存(cún)款利(lì)率进(jìn)行调整。

　　实(shí)际上，去(qù)年9月主(zhǔ)要银行已经下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，年(nián)初至今其他(tā)银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银(yín)行(xíng)普通(tōng)存款利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向(xiàng)其他(tā)存(cún)款的(de)利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高息揽储，其(qí)通(tōng)知存款利率和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率明显偏(piān)高，实际上不利于商业银行整体负债端成(chéng)本的下降(jiàng)，也成(chéng)为本次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是(shì)否是(shì)新一轮存款利率(lǜ)下调的(de)开始？目(mù)前十年期(qī)国盱眙的邮编号码是多少啊(guó)债收(shōu)益率(lǜ)高于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而(ér)目(mù)前尚不具备充(chōng)分(fēn)条件(jiàn)。2022 年 4 月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年(nián)期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部(bù)分全(quán)国(guó)性银行下(xià)调存款利率(lǜ)，如一(yī)年期(qī)定期存款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国(guó)债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未进一步(bù)下行。

　　高频(pín)经济(jì)表现：汽(qì)车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较上周有所改(gǎi)善(shàn)，今年(nián)以来累计(jì)同比(bǐ)增长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用(yòng)车市(shì)场零(líng)售同比增长67％。

　　2）服(fú)务(wù)消(xiāo)费：全国整车货运(yùn)量有所反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增0亿一般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产(chǎn)市场：地产销售回暖，五(wǔ)一(yī)过后因城施(shī)策继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商(shāng)品(pǐn)房(fáng)周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行(xíng)了(le)公积金贷款政(zhèng)策的调整和优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当周(zhōu)新增专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下(xià)周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与(yǔ)工业生产：受(shòu)五(wǔ)一假期及(jí)需求走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率(lǜ)继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善(shàn)。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货(huò)物吞吐量较上(shàng)周回升(shēng) 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通行量与(yǔ)铁路货运量(liàng)较上(shàng)周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉价(jià)格继续下(xià)行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格(gé)分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价(jià)格：油价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均(jūn)价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动(dòng)力(lì)煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地量延续，资金利率(lǜ)小幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆(nì)回(huí)购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅(fú)上行，人(rén)民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.盱眙的邮编号码是多少啊9396 和(hé) 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬(biǎn)值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见(jiàn)效速度慢于预(yù)期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关注(zhù)中国(guó) 4 月经济数据(jù)

　　内容节选自(zì)申万宏源宏观研究(jiū)报告：

　　《存(cún)款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？——申万(wàn)宏源宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜(shèng)

　　发(fā)布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 盱眙的邮编号码是多少啊